Cập nhập thị trường: 1/6/2026

Tổng quan nhanh

• BTC lao dốc về ~$72k, ETH dưới $2k; giảm hơn 4% trong tháng trong khi S&P có tuần tăng thứ 9 liên tiếp. Crypto bỏ lỡ đợt rally cổ phiếu lần thứ hai liên tiếp.
• Dòng tiền ETF: thêm ~$1.4B rút khỏi BTC ETFs — chuỗi rút dài nhất kể từ khi ra mắt — và giờ đây Strategy đang bán. Bid tháng 4 đã biến mất, không có marginal buyer thay thế.
• HYPE vượt $70, tách khỏi phần còn lại nhờ seed của Grayscale và tương tác với ICE. Một token hành xử như vậy trong khi thị trường chung điều chỉnh là setup đáng theo dõi.

Lạm phát nóng, dầu giảm

Macro

April PCE ở 3.8% (headline) và core tăng nhẹ lên 3.3%. Lạm phát vẫn chạy nóng và core đang đi theo hướng không mong muốn.

Tin tốt hơn ở dầu. Brent rơi về ~$91, giảm 20% trong tháng — mức giảm tháng mạnh nhất kể từ Covid — do cải thiện trong phát ngôn về Iran và gia hạn lệnh ngừng bắn thử nghiệm 60 ngày. Lợi suất 10Y hạ về 4.45%. Dầu giảm nên sẽ kéo headline CPI xuống trong vài tháng tới, nên đường đi về phía trước trông khả quan hơn so với dữ liệu tháng 4.

Thực tế là core mới là con số cần theo dõi. Nếu cú sốc năng lượng đã thấm vào dịch vụ và lương, headline có thể hạ nhưng core vẫn bám. Đó là rủi ro chúng tôi đã cảnh báo kể từ khi chiến tranh nổ ra: giảm giá năng lượng vòng một không nhất thiết kéo xu hướng nền xuống, đặc biệt khi nhu cầu AI giữ cho nền kinh tế nóng. Thị trường trái phiếu hiểu điều này. Xác suất tăng lãi suất tháng 12 vọt lên trên 50% sau CPI và đã hạ về 35–40% khi dầu giảm, nhưng chưa biến mất. Yields đang định giá lạm phát, không phải sự nhẹ nhõm. Không phải điều bất khả thi khi thấy thuật ngữ “stagflation” hay “double dip inflation” quay trở lại trong Q3 khi tiến về cuối năm.

Cổ phiếu là một câu chuyện khác. Rally đang lan rộng từ semis sang software, với những tên như Dell, Snowflake, IBM và Salesforce có báo cáo lợi nhuận liên quan tới AI tốt. Sự lan tỏa này bền vững hơn vì cầu được thực hiện chứ không chỉ được hứa hẹn — thể hiện rõ ở hiệu suất vượt trội của software so với BTC. S&P +1.9% tuần này, tuần xanh thứ 9 liên tiếp. Nasdaq +8% trong tháng. Cổ phiếu không tăng vì macro tốt hơn; chúng tăng vì lợi nhuận AI tiếp tục xuất hiện và thị trường chọn cách nhìn qua những yếu tố khác.

Digital Assets: Testing the Ceiling

BTC đóng cửa gần $73,500, ETH quanh $2,000. Majors giảm hơn 4% trong tháng trong khi alts tăng nhẹ. Là tuần thứ hai crypto ngồi ngoài đợt rally cổ phiếu — decoupling rõ ràng nhất trong năm. Rotation risk‑on chảy vào Nasdaq và Russell 2k; crypto — lớp tài sản nhạy cảm nhất với rủi ro — bị bỏ qua. Hành vi này điển hình cho bear market, và đã tồn tại một thời gian.

Lý do đơn giản: Cổ phiếu có câu chuyện earnings để tựa vào. Crypto thì không. Trong khi Nasdaq có thể bỏ qua môi trường lãi suất thù địch nhờ AI capex, crypto phơi bày hoàn toàn với macro mà phần còn lại đang lờ đi.

Dữ liệu flow giải thích phần còn lại. BTC spot ETFs mất thêm ~$1.4B, chuỗi rút dài nhất kể từ khi ra mắt, ETH mất thêm ~$240M. Riêng 20–29 May, BTC + ETH ETFs bốc ~$2B net out; trong khi XRP thu vào $35M. Bid đã kéo BTC từ $70k lên $80k hồi tháng 4 giờ không còn. Và tại thời điểm viết, Strategy đang bán, điều này khuếch đại tone tiêu cực trong cộng đồng crypto‑native.

Về dài hạn, bức tranh xây dựng hơn giá hiện tại gợi. Dù còn tranh cãi liệu chúng ta có đang trong bear market hay không, theo chúng tôi chu kỳ đang tái thiết lập. Setup có vẻ yếu trong mùa hè, nhưng những holder dài hạn bắt đầu TWAP vào thị trường qua OTC desk, không cố gọi đáy nhưng thấy mức này hấp dẫn trên khung 18 tháng.

HYPE là điểm quan trọng trên phía alt, vượt $70 hôm nay. Grayscale đàm phán seed ~ $115M cho HYPE ETF, ICE có bình luận về Hyperliquid tại Bernstein. HYPE đã decouple khỏi thị trường từ đầu năm — dấu hiệu của token lớn đang hình thành. Ngoài HYPE, rally rất chọn lọc: privacy, AI và perps — theo cách rất hẹp. Điểm chung là tập trung vào applications và platforms hơn là pure infrastructure — khác biệt so với hai đợt alt rally trước. Nếu dApps thực sự là người thắng cuộc của chu kỳ tiếp theo, chúng ta có thể thấy sự xáo trộn trong top 50–100 token.

Quan điểm của chúng tôi:

“Equity rally broadens while crypto lags”

Cổ phiếu tăng tuần này nhưng không vì macro tốt hơn. Core PCE tăng, 10Y ở 4.45% và thị trường vẫn định giá 35–40% khả năng Fed tăng thêm trong năm. Thị trường trái phiếu đang bắt đầu nghĩ Fed tụt lại phía sau trong cuộc chiến chống lạm phát. Cổ phiếu leo qua điều đó nhờ câu chuyện earnings AI. Crypto không có câu chuyện tương đương, nên bị bỏ lại với macro mà người khác đang lờ đi.

~$2B chạy khỏi BTC và ETH ETFs trong 10 ngày — chuỗi rút dài nhất kể từ khi ra mắt — và giờ Strategy bán. Đồng marginal đã ở crypto tháng 4 đang chuyển sang Nvidia, Dell và small caps. Khi headwind yếu đi mà crypto vẫn không có bid, vấn đề không chỉ là macro mà là thiếu marginal buyer.

Correlation software/BTC đã bị phá vỡ, retail vẫn ở cổ phiếu, và chưa có đủ capitulation để gọi đáy rõ ràng. Điểm cần theo dõi là ETF flows quay lại inflows bền vững. Đó từng đánh dấu sự trở lại của tổ chức trong tháng 4, và vắng mặt của nó là lý do khiến spot vẫn nặng.

Hiện tại ~$72k là vùng chúng ta đang ở, low 60s ở dưới. CPI/PPI vào thứ Tư và launch futures CME Nasdaq crypto index vào thứ Hai là các catalyst ngắn hạn. Cũng đáng chú ý là xem lợi nhuận của HYPE sẽ chảy vào những token nào — chúng ta đã thấy spillover kết nối với BNB năm ngoái; nếu những token được hưởng lợi biểu hiện tốt, hiệu ứng lan tỏa có thể đáng kể.

Bài viết này được biên dịch từ nguồn gốc.