Market Update: 20 April 2026

Time is ticking

Macro

Thị trường vừa nhận một bài học về false hope. Vào thứ Sáu, Iran tuyên bố Eo biển Hormuz "hoàn toàn mở" cho tàu thương mại. Oil sụt ~10%. Equities bật lên. Mọi thứ trông như đang hướng tới một giải pháp. Tuy nhiên chỉ vài giờ sau, tình hình đảo chiều: Washington xác nhận naval blockade vẫn duy trì, Iran rút lại tuyên bố, IRGC đóng lại eo biển, và có bắn phá vào một số tàu cố gắng qua lại. Đến Chủ nhật, hầu như không còn tàu chở dầu nào đi qua. Brent bật trở lại trên $95. Ceasefire hiện tại hết hạn vào thứ Tư và chưa có dấu hiệu gia hạn; Iran nói sẽ không tham dự vòng đàm phán tiếp theo ở Pakistan.

Cross‑asset performance tuần trước phản ánh mức lạc quan đó: equities tăng mạnh nhất, theo sau là crypto, trong khi Brent và Crude đã giảm trở lại dưới ngưỡng 100.

Đợt tăng vừa qua hoàn toàn dựa trên kỳ vọng ceasefire. Thị trường đã định giá resolution và chạy theo đó. Mặc dù equities giảm bớt sau việc tái leo thang vào Chủ nhật/Thứ Hai, BTC — giao dịch 24/7 — cung cấp bức tranh cập nhật hơn. Giá vẫn đang ở mức cao hơn bình thường.

Thị trường dường như xử lý sự kiện dưới dạng nhị phân: ceasefire tốt, không ceasefire xấu, và chuyển giữa hai trạng thái. Thị trường không đang định giá theo yếu tố thời gian. Thiệt hại từ một closure kéo dài không tuyến tính. Mỗi tuần trôi qua mà không có giải pháp làm thắt chặt supply theo những cách không đơn thuần đảo ngược khi một thỏa thuận cuối cùng được ký. Thị trường đang giao dịch headline. Nó không đang giao dịch clock.

Đây là một vấn đề physical supply, và con số xấu đi theo ngày. Dự trữ toàn cầu đang giảm. Strategic reserves co hẹp. Ngay cả khi eo biển mở lại, bình thường hóa cần nhiều tháng do insurance reprices, repositioning of vessels, và xóa backlog cảng. Ceasefire hôm nay khác về cấu trúc so với ceasefire sau hai tháng.

Nếu tình trạng này kéo dài, khả năng energy‑driven inflation feed vào headline CPI tăng, buộc central banks vào vị thế khó xử. The Fed cannot cut into rising inflation. ECB đã phát tín hiệu kiên nhẫn. BoJ vẫn chưa động. Nếu xung đột kéo sang sâu Q2, stagflation chuyển từ fringe narrative thành consensus risk, và lộ trình rate cuts sẽ bị dời; điều này thắt chặt liquidity backdrop mà risk assets cần để duy trì bid.

Digital Assets

Trước nền macro biến động đó, crypto giữ vững đáng kể. Rolling Sharpe ratio của BTC vẫn cao hơn nhiều so với các tài sản rủi ro truyền thống, cho thấy risk‑adjusted return profile có độ bền ngay cả khi equities bị quăng quật bởi từng headline về Hormuz.

Câu hỏi lớn: BTC có thể tái khẳng định narrative 'store of value' hay không. Gold là người chiến thắng rõ ràng trong trade chống lạm phát năm nay, outperform BTC đáng kể khi chiến tranh leo thang. Nhưng nếu áp lực lạm phát trở nên cố hữu, BTC có cửa để lấy lại một phần ground đó: fixed supply, không can thiệp từ central bank, và thị trường spot ngày càng thanh khoản hơn qua ETFs. Gold đã chạy trước; BTC có cùng pitch nhưng chưa thực sự follow through.

Bài test thực sự xuất hiện khi chi phí đầu vào năng lượng bắt đầu ảnh hưởng đến nền kinh tế rộng hơn. Về lý thuyết BTC chịu nhạy cảm nhất định với energy costs, nhưng ngành mining ngày càng tự chủ và có thể ít bị shock dầu hơn nhiều ngành truyền thống. Điều này tạo ra một tín hiệu tương đối sạch: hoặc BTC giữ vững và store of value được củng cố; hoặc correlation với equities trỗi dậy lại và BTC đi xuống cùng thị trường. Nếu xung đột không được giải quyết, chúng ta có thể sớm biết kết quả.

Có một scenario upside cần theo dõi: nếu equities suy yếu do margin compression và stagflation risk, crypto có thể lấy lại mindshare. Lưu ý retail attention đang tập trung nhiều vào equities và commodities trong phần lớn năm nay, làm lạc hướng flows khỏi digital assets. Một giai đoạn returns yếu của equities, kết hợp với resilience của BTC, có thể là catalyst kéo flows trở lại không gian crypto. ETF flow data sẽ là tín hiệu chủ chốt. Một rotation từ risk‑on proxy sang inflation‑hedge positioning sẽ đánh dấu thay đổi đáng kể trong cách thị trường đối xử với BTC.

Our take:

“Resolution is bullish. Delay is not just neutral, it is structurally negative.”

BTC đóng tuần quanh ~$74k sau khi chạy lên ~$78k nhờ headlines ceasefire. Việc giá không bị retrace hoàn toàn bất chấp leo thang mới cho thấy có cầu thực, và các spot ETF flows tuần trước hỗ trợ giả thiết đó. So với những nỗ lực phá range trước đây (phần lớn là driven by leverage), tình hình hiện tại trông lành mạnh hơn.

Hiện tại, căng thẳng tái leo thang và việc Eo biển Hormuz mở/đóng vẫn là yếu tố duy nhất mà thị trường đang phản ứng, kèm theo sự complacency ở nhiều asset classes. Một ceasefire mới có thể kéo BTC về gần mức ~$80k, trong khi tiếp tục leo thang có thể đẩy thị trường xuống. Vì khoảng cách chính sách giữa Mỹ và Iran vẫn rộng và ceasefire trước đó rất ngắn ngủi, chúng tôi nghiêng về kịch bản thị trường tiếp tục chịu áp lực. Altcoin complex vẫn im ắng so với BTC, điều thường thấy trong các thị trường bị chi phối bởi yếu tố macro: conviction tập trung vào large caps trước.

Kết luận: Một uptrend thực sự trong crypto chưa được xác nhận — kiên nhẫn là chìa khóa để quan sát hướng di chuyển của căng thẳng trong vài ngày tới. Structural floor đang dần tăng theo mỗi chu kỳ leo thang, nhưng điều đó không có nghĩa là front‑running resolution là trade hợp lý.

Bài viết này được biên dịch từ nguồn gốc.