Market Update: 6 April 2026

At a glance

• Risk-on week across the board dẫn dắt bởi ETH, Nasdaq và vàng; BTC là laggard với +2.0%, trong khi altcoins là nhóm duy nhất giảm.
• Institutional flows giữ được vùng đáy $67k bất chấp năm tuần chiến sự, nhưng dữ liệu OTC của Wintermute cho thấy lực mua này đang pha loãng thành neutral → net‑selling khi xung đột kéo dài.
• Deadline Hormuz vào thứ Ba là sự kiện nhị phân tiếp theo: một khuôn khổ đình chiến 45 ngày đang “on the table”, nhưng nguy cơ “Power Plant Day” và leo thang vẫn hiện hữu.

Whiplash

Macro

Last week captured the full range of outcomes this market is trying to price. S&P 500 có tuần tốt nhất kể từ tháng 11 (+3.4%), nhưng hành trình tạo ra mức tăng đó đầy biến động.

Tuesday set the tone early. Tổng thống Iran thể hiện thiện chí chấp nhận kết thúc chiến sự nếu nhận được các guarantees an ninh; S&P 500 có phiên tăng mạnh ~2.9% (phiên tốt nhất kể từ tháng 5) và Brent rút từ ~ $111 về ~ $105.

Tuy nhiên, lợi ích đó chỉ kéo dài ~36 giờ. Bài phát biểu tối thứ Tư của Trump là bước ngoặt: nói chiến tranh “nearing completion” nhưng đồng thời cam kết sẽ tấn công Iran “extremely hard” trong 2–3 tuần tiếp theo và không có kế hoạch mở lại Hormuz. WTI bật +11% vào thứ Năm đóng cửa trên $111, Brent trở lại > $112 và các thị trường châu Á lao dốc (Nikkei -2.1%, Kospi -3.9%).

Ngày thứ Sáu xảy ra một loạt sự cố: một F‑15 bị bắn xuống trong lãnh thổ Iran, máy bay chiến đấu thứ hai của Mỹ gặp nạn gần eo biển, và Iran tấn công các nhà máy lọc dầu vùng vịnh. Hội nghị ảo 40 quốc gia về Hormuz không đạt kết quả. Chủ nhật, Trump leo thang với đe dọa đánh cầu và nhà máy điện vào thứ Ba nếu eo biển không được mở trước 8pm ET, trong khi nguồn tin khác lại nêu khả năng đạt thỏa thuận vào thứ Hai. Axios đưa tin một khung đình chiến 45 ngày đang được bàn thảo.

Sáng thứ Hai, Nhật và Hàn mở cửa tích cực sau báo cáo đình chiến; Brent quanh ~$110. Lợi suất 10 năm ở 4.36%, tăng ~40bp kể từ khi chiến sự bắt đầu. Swaps hiện gần như không đặt cược vào một move lãi suất tại FOMC 28–29 Apr. Dữ liệu PCE rơi vào thứ Năm sẽ là phép đo đầu tiên xem cú sốc dầu đã dịch chuyển vào inflation gauge ưa thích của Fed chưa. Việc OPEC+ tăng quota thêm 206k bpd cho tháng 5 gần như không có ý nghĩa khi lưu lượng qua Hormuz vẫn thấp ~95% so với trước chiến tranh.

Digital Assets

BTC kết tuần là laggard trong nhóm risk assets (+2.0% so với ETH +4.2%, Nasdaq +4.0%), nhưng khả năng chống đỡ quanh $67k rất đáng chú ý. Fear & Greed Index vẫn ở 9 — extreme fear — và social sentiment đạt tỷ lệ bi quan cao nhất kể từ khi chiến tranh bắt đầu. Giá và sentiment hiện nói 2 câu chuyện hoàn toàn khác nhau: BTC đã chịu đựng năm tuần tin tức chiến sự, một sự kiện thanh lý $403m, và cầu On‑chain tiêu cực mà vẫn giữ vùng giá được thiết lập từ 28 Feb.

Nhu cầu institutional là yếu tố giải thích. ETFs hấp thụ ~50,000 BTC trong tháng 3 (tốc độ mạnh nhất kể từ Oct 2025); Strategy thêm ~44,000 BTC; Morgan Stanley được chấp thuận listing spot ETF ở 14bp, mở ra kênh phân phối cho ~16,000 advisor. Dòng chảy tháng 3 đạt $1.32bn net positive, chấm dứt chuỗi outflow bốn tháng.

Tuy nhiên, mặc dù dòng chảy hàng tháng là dương, dữ liệu gần đây cho thấy dấu hiệu mệt mỏi của phe institutional. Tuần cuối tháng 3 chuyển sang $414m ETF outflows; exchange whale ratio tăng từ 0.34 lên 0.79 kể từ tháng 1; corporate treasury buying chững lại ngoài Strategy. Dữ liệu OTC nội bộ của chúng tôi phản ánh điều tương tự: institutions mua và nắm giữ trong ba tuần đầu tháng 3, nhưng dần dần chuyển sang neutral và đang nghiêng về net‑selling khi căng thẳng địa chính trị kéo dài. Chúng tôi tiếp tục theo dõi sát, vì institutional flow là trụ cột duy nhất nâng đỡ BTC kể từ khi chiến sự bắt đầu.

ETH +4.2% là điểm sáng, với Staking yield ngày càng là yếu tố phân biệt trong kịch bản “higher‑for‑longer”. Về technical, ETH dường như tìm thấy một vùng hỗ trợ khi giá đang ở dưới 200‑week MA — trải nghiệm dài dưới 200‑week tương tự giai đoạn lag năm 2024 — trong khi spread 50d/200d MA đã đảo chiều và có dấu hiệu chạm đáy rồi hồi phục.

SOL xuyên thủng mức $80 sau exploit của Drift Protocol (~$285m — vụ hack lớn thứ hai trên Solana). Altcoins là nhóm duy nhất đỏ trên bảng cross‑asset (-0.3%), khi vốn tiếp tục hội tụ vào BTC và ETH tại chi phí của phần long tail.

Our take

“This is a headline-driven market with binary outcomes. Tuesday's deadline is yet another pivot.” — Jasper De Maere, Wintermute OTC Desk

Nhịp độ tin tức địa chính trị vẫn chi phối: vừa có leo thang vào cuối tuần (khi thị trường đóng cửa), rồi có tin hỗ trợ vào đầu tuần. Khung đình chiến 45 ngày là nỗ lực giảm căng thẳng cụ thể nhất kể từ khi chiến tranh bắt đầu. Nếu khung này thành hiện thực dù chỉ một phần, giải phóng premium rủi ro dầu ban đầu có thể rất mạnh, nhưng sẽ có giới hạn.

Thiệt hại hạ tầng đối với cơ sở năng lượng Iran, nhà máy lọc dầu vùng vịnh và logistics Hormuz đã xảy ra. Một ceasefire đầy đủ không thể khôi phục tức thì công suất vận tải như trước chiến tranh. Có đủ để làm dịu lo ngại lạm phát tồi tệ nhất và cho BTC “thở” ở đỉnh vùng biên, nhưng không đủ để xóa sạch overhang macro.

Kịch bản nhiều khả năng là một quá trình giảm dần cường độ tấn công hơn là một giải pháp quyết định: điều này dẫn tới volatililty theo headline tiếp diễn nhưng baseline dần cải thiện.

Kịch bản xấu rõ ràng: nếu mối đe dọa “Power Plant Day” vào thứ Ba thành hiện thực và Iran trả đũa, oil risk premium sẽ được tái dựng ngay lập tức. Với lưu lượng Hormuz giảm ~95% so với trước chiến tranh, không còn đệm, và bond vigilantes đã bắt đầu siết điều kiện thông qua trái phiếu dài hạn.

Xét tổng thể, case cấu trúc cho BTC và ngành rộng hơn vẫn mạnh: cơ sở hạ tầng ETF sâu hơn, ~1.1 triệu BTC trong corporate treasuries, mở kênh phân phối của Morgan Stanley.

Bài viết này được biên dịch từ nguồn gốc.